华电重工（601226）：风险可控时的价值重构与量化路径
股价走弱并非终点，而是重估机会：华电重工（601226）面临需求调整与成本重压，但也存在估值修复的路径。先说模型与假设——基线假设：2023年每股现金分红0.12元；有息负债80亿元，利息费用3.2亿元；营业收入100亿元，EBITDA8亿元，自由现金流(FCFE)5亿元，长期增长率g=2%。
股息回报率用公式 D/Y = DPS / P 表示。情景计算：若股价为4/6/8/10元，股息率分别为3.0%、2.0%、1.5%、1.2%。结论：股价下行显著提升现金回报，但关键在于分红可持续性与现金流匹配。
债务成本与利润压力通过两项指标量化：平均利率 = 利息费用 / 有息负债 = 3.2/80 = 4.0%；利息覆盖 = EBITDA / 利息费用 = 8/3.2 ≈ 2.5 倍，提示偿付弹性有限。若全球利率或公司借款基准上行1个百分点，利息费用将增加约0.8亿元，可能使净利润下行20%-30%（示意估算）。
对产能过剩的敏感性测试：假设行业产能利用率65%，若有效需求下滑10%，价格压力可能使公司毛利率下滑2-6个百分点。以营收100亿元、毛利率30%为例，毛利下降2个百分点会减少毛利2亿元，对净利的绝对冲击显著。
全球利率环境对估值的直接映射可以用简易DCF演示：FCFE=5亿元，若r从8%升至9%，公司的理论价值从5/(0.08-0.02)=83.3亿元降至5/(0.09-0.02)=71.4亿元，跌幅约14.3%。说明利率敏感度高、重资产公司的估值受宏观条件左右明显。
公司治理层面建议双轨并行：一是提高大额合同与关联交易透明度，二是披露分年度资本开支与关键项目回收期。治理改进能显著降低信息折价并提升流动性估值。
操作建议以情景矩阵为核心：构建乐观/基线/悲观三套参数（股价、利率、产能利用率），并计算每项变动对净利和股息率的边际影响。整体结论：若分红维持且利率在可控范围内，低估值期是长期价值重配窗口；若需求与利率双杀，则必须以现金流与利息覆盖为第一优先，谨慎配置。